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洽洽食品:第四季度收入增长,价格上涨效应

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事件:

公司发布2018年度业绩报告:实现营业收入41.91亿元,同比增长16.34%,实现归属利润4.33亿元,同比增长35.58%。其中,第18Q4季度实现收入12.81亿元,比上年同期增长17.2%,母本净收益1.3亿元,比上年同期增长56.63%。

投资要点:

第四季度的收入比以前好。奇法利18年第四季度营收12.81亿元,比去年同期增长17.2%。第一季度至第四季度收入增长率分别为28.44%、5.86%、13.78%和17.2%。Q4年增长率逐年上升,主要是因为1)春节提前18年,经销商提前;2)公司去年7月上调了部分瓜子系列产品的价格,第四季度涨价效果明显。预计红包的年增长率约为10%,蓝包瓜子的年增长率将继续增长25%以上;3)坚果系列将受益于小黄瓜包。随着经济的快速增长,预计年销售额将超过5亿元,山药脆片等新产品的销售额也相当可观,全年贡献约6000万元。

公司的盈利能力得益于涨价效应。7月18日,该公司上调了红包等八类产品的价格,从6%上调至14.5%。预计价格上涨后,红包毛利率将达到40%。去年6月涨价后,日粮总利率将达到20%左右,公司净利润水平也将显著提高,覆盖成本增加。第18季度实现净利润1.3亿元,同比增长56.63%,净利率10.3%,同比增长1.47%。

盈利预测和投资建议我们认为,通过产品升级和口味创新,瓜子突破瓶颈,恢复增长。日坚果系列已成为公司第二大单一产品,19年来其贡献估计超过8亿。公司内部管理机制不断优化,股权激励持续。我们预计2018-2020年收入增长率为16.34%/15.39%/14.66%,净利率增长率为35.47%/22.06%/19.35%每股收益为0.84/1.03/1.23,对应PE为27X/22X/18X,维持“推荐”评级。

风险提示

食品安全问题,新产品推广达不到预期。

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