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2019年固定资产投资报告:制造业转型和基建复苏是2019年的主旋律

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2019年,需求疲软仍然制约着制造业的投资,但我们更期待生产技术的进一步改进。预计2019年制造业投资略低于2018年全年,约8.2%。制约2019年基础设施投资增长的两个主要因素(货币政策和地方政府去杠杆化)已经松动。预计2019年基础设施投资增长率将达到9.5%。我们认为,“不炒房”的政策取向短期内不会改变。预计2019年房地产投资增速将稳步回落至6.1%。

本文分析了1992年至2018年三个产业升级期。分别是:1)1999-2000年亚洲金融危机后的宏观调控期,中国经济转型期,2)2006-2009年装备制造业,铁路运输综合升级期,3)2月初的环保升级和技术改造期。018至今。从历史经验来看,这一轮制造业升级将在2019年上半年继续进行。

2018年固定资产投资具有以下特点。以技术进步和技术创新为主要驱动力的固定资产投资重组力度加大,以产能扩张为主要驱动力的新增和扩大固定资产投资力度减弱。中部地区固定资产投资快速增长。2018年,东部、中部、西部和东北四个地区,中部地区固定资产投资增长率最高,对固定资产投资增长影响最大。私人固定资产投资是固定资产投资增长的支柱。目前,我国人均民间固定资产投资存量与发达国家仍存在差距,民间资本还存在空间。固定资产投资对装备制造业的贡献突出。装备制造业固定资产投资增速加快,与当前产业结构升级改造相适应。

从行业角度看,固定资产投资的升级改造主要是由制造业带动的。制造业固定资产投资的主体是企业,企业市场化程度较高。影响制造业固定资产投资的主要因素是资本和市场需求。2018年,工业企业主营业务收入和利润呈下降趋势。2019年,国内外需求下降,企业内部资本和需求不足。但在货币政策方面,央行放松了信贷政策,有利于企业投资。

风险提示:中美贸易不确定性,5G实施缓慢,基础设施建设达不到预期。

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